Development of model for evaluation of innovative investment projects of oil production enterprises taking into account risk factors

全文:

Введение

Ключевой чертой бизнеса в нефтегазовом секторе выступает продолжительный жизненный цикл инновационных и инвестиционных проектов (ИИП), на протяжении которого они непрерывно сталкиваются с множеством рисков — от геологических и технологических до рыночных условий и санкций [1]. Эти факторы существенно затрудняют выполнение проектных задач и часто приводят к несоответствию заявленным инвесторами экономическим целям и плановым результатам.

На практике, успешность компаний напрямую связана с точностью оценки инвестиционными «кругами» будущих перспектив [2]. Неполноценное знание о запасах полезных ископаемых (углеводородов) на активах-объектах вложений (геологический состав и размеры), их физико-химических свойствах, динамике мировых цен на нефтяное сырье и других ключевых параметрах становится серьезным препятствием и тормозящим фактором в процессе реализации ИИП. Это обстоятельство делает крайне сложной задачу предотвращения негативных сценариев и адекватного прогнозирования возможных финансовых убытков при нежелательных исходах, что требует особой тщательности в планировании на всех этапах развития проекта.

Корпоративные правила и нормативы крупного бизнеса часто не учитывают специфику решений по инвестиционным вопросам из-за применения универсальных подходов к определению дисконтной ставки [3]. В частности, на АО «НК «Нефтиса» используют метод чувствительности и дисконтирования для оценки рисков в рамках инновационных и инвестиционных проектов. Однако такая нормативная практика, опирающаяся на соответствующие методы, не принимает во внимание индивидуальные особенности каждого инновационного и инвестиционного проекта: различия геологии активов-месторождений нефти и газа, экологические условия региона реализации, техногенную ситуацию и другие аспекты. Это обуславливает применение «стандартного» подхода (по среднеарифметическим параметрам) без учета уникальных факторов проектов, что может привести к значительным финансовым издержкам для инвесторов-акторов ИИП.

В современных условиях нефтяная отрасль остро нуждается в модернизации методологии оценки инновационных и инвестиционных инициатив в рамках ИИП. Это предполагает комплексный анализ и количественную оценку проектных рисков и уровня их влияния на общую экономическую эффективность проектов, что требует индивидуального подхода к каждому конкретному случаю.

В рамках данной статьи авторский коллектив ставит перед собой цель глубокого анализа существующих методик и разработки усовершенствованной модели оценки ИИП в контексте эффективности и инвестиционной привлекательности. Эта модель должна учитывать влияние специфических риск-факторов на долгосрочную деятельность инновационных и инвестиционных проектов, опираясь на современные принципы управления рисками, включая адресный учет различных видов рисков и их интеграцию в процесс экономической экспертизы ИИП.

1. Ход исследования

В рамках предложенной системной модели, анализ и оценка инновационных и инновационных проектов в сфере нефтедобычи проходит через последовательность шести ключевых стадий (см. рисунок 1):

1. Создание многофункционального экспертного коллектива для проведения анализа проекта;
2. Разработка различных условий и сценариев реализации с целью определения оптимальной эффективности проекта;
3. Выявление и систематизация потенциальных рисковых элементов, способных оказать воздействие на ход ИИП;
4. Прогнозирование денежных потоков в контексте влияния идентифицированных рисков;
5. Определение экономической целесообразности проекта с учётом всех возможных факторов риска;
6. Вынесение стратегических решений по управлению ИИП на основе проведённой оценки.

 

Рис.1: Модель оценки ИИП в сфере нефтедобычи, учитывающая риски

 

Этапы сохраняют свою логичность и взаимосвязь, обеспечивая комплексный подход к анализу, оценке и принятию обоснованных решений в области управления ИИП.

В рамках первоначального этапа инвестиционного процесса — «Организация экспертной группы» — инвесторы создают междисциплинарный коллектив, включающий специалистов по управлению рисками, инвестиционному анализу и профессионалов, задействованных в нефтегазовой сфере. Такой подход обусловлен сложным контекстом реализации нефтегазовых проектов, как на внешнем, так и на внутреннем уровне, а также необходимостью минимизировать потенциальные финансовые убытки при возникновении неблагоприятных обстоятельств.

На этапе два, «Формулирование оптимальных условий и сценариев эффективной реализации ИИП», основная задача инвестора — определение критериев, по которым проект будет признан экономически целесообразным. Это включает установление оптимальных значений ключевых показателей: коэффициента доходности, внутренней ставки дисконтирования, периода окупаемости, чистого дисконтированного дохода (ЧДД или NPV) и других. Также определяется допустимый уровень риска или безвозвратных затрат, которые представляют собой прогнозируемые/фактические расходы, не подлежащие возврату инвестору при выходе из ИИП [4]. К таким затратам относятся: единовременные платежи за право пользования недрами (включая стоимость лицензий), расходы на участие в тендерах и аукционах, научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, проведение геофизических изысканий и исследований, их интерпретацию, строительство первоначальных разведочных скважин, штрафы за досрочный выход из ИИП или заморозка углеводородного объекта и другие подобные статьи расходов.

Этап, маркированный как третий в рамках разработки «Аналитического портрета рисков для проектного успеха», включает следующие ключевые направления деятельности:

1. Расширенное изучение факторов риска, характерных для предстоящих инвестиционных инициатив в рамках ИИП;
2. Идентификация главных угроз и потенциально опасных ситуаций с наибольшим возможным воздействием на проектную реализацию.

В ходе этого этапа экспертная группа проводит всесторонний анализ как внешних, так и внутренних рисков для ИИП, включая учет специфики инвестиционного направления и вида ИИП. Особенное внимание уделяется изучению опыта управления корпоративными рисками (системы риск-менеджмента) в компании-инвесторе (если такая имеется), что существенно повышает точность прогнозов и стратегию минимизации угроз для инновационного и инвестиционного проекта [5].

В процессе работы с корпоративной системой управления рисками (КСУР) создаются специализированные отчеты и реестры, содержащие систематизированную информацию о рисках в бумажном или электронном формате. В этих документах детально представлены данные о самих рисковых факторах, их ключевых атрибутах, мерах по управлению и основных показателях эффективности таких мер.

В ходе глубинного анализа внутренних и внешних условий проекта (включая реестры рисков), экспертная оценка сводит воедино полный спектр потенциальных угроз, способных существенно повлиять на проектные цели ИИП [6]. На следующем этапе проводится приоритизация выявленных факторов риска с учетом их возможного отрицательного влияния на экономическую результативность ИИП. Для этой задачи применяются современные подходы в области управления рисками, включая методологию составления карт рисков для визуализации критических аспектов и определения стратегий минимизации негативных последствий.

Группа специалистов, ответственная за оценку инновационных и инвестиционных проектов, проводит комплексный анализ с использованием экспертного подхода, основываясь на построенной риск-карте. В результате этого анализа формируется детализированный список потенциальных риск-факторов (портфель), способных существенно повлиять на ИИП. Основная цель данного процесса — выявление ключевых рисков, способных оказывать наиболее значительное воздействие на ход реализации проекта, а также глубокое изучение природы каждого риска и оценка его значимости на разных этапах ИИП.

Первоначальные данные для анализа включают информацию из официальных риск-ведомостей, которые генерирует корпоративная система управления рисками компании-инвестора. Если такие данные отсутствуют, специалисты опираются на внутреннюю корпоративную информацию, аналитические отчеты, публикации в средствах массовой информации, а также на профессиональный опыт и компетенции экспертов, принимающих непосредственное участие в оценке ИИП.

Этап четыре, «Дисконтирование денежных потоков с учетом проектных рисков», включает в себя три ключевые задачи:

1. Разработка специализированных подходов и методик для оценки рисков и определение их значений, применительно к конкретным условиям проекта [7].
2. Определение ставки дисконтирования, включающее в себя корректировку стандартной безрисковой ставки в зависимости от риск-профиля проекта.
3. Расчет бюджетных потоков, учитывающий влияние всех значимых риск-факторов (экологических, техногенных, геополитических и геологических), что требует инновационных методик оценки, так как существующие подходы не обеспечивают достаточной точности.

Эксперты на данной стадии адаптируют методы оценки рисков (МОР), учитывая их специфику и сложность, поскольку стандартные инструменты не всегда способны адекватно отразить влияние таких рисков на проект. Следовательно команда ИИП закладывает в МОР адресность [8].

В рамках исследования разрабатываются новые количественные методы, способные более точно оценивать воздействие этих факторов [9]. Расчет ставки дисконтирования происходит с использованием кумулятивного подхода, который позволяет детально учесть широкий спектр проектных рисков, влияющих на реализацию ИИП [10]. Завершается этап расчетом будущих денежных потоков, уже интегрирующих все рассмотренные риск-факторы, что обеспечивает более реалистичную оценку эффективности ИИП.

Пятая фаза проекта, нацеленная на «Оценку экономической целесообразности с учетом риск-факторов», включает комплексные исследования в двухуровневой структуре:

1. Проведение аналитических расчетов для определения ключевых показателей эффективности в рамках разноплановых сценариев реализации ИИП.
2. Детальная оценка этих показателей, учитывая различные сценариальные вариации.

В рамках данного этапа производится вычисление доминирующих показателей эффективности ИИП, применяя авторский метод для трех типичных сценариев: оптимистического (R10), среднестатистического (Rmean) и пессимистического (R90). Примеры расчетных данных представлены в таблице 1.

 

Table 1: Ключевые технико-экономические параметры, связанные с изучением и подготовкой к разработке нефтяных залежей на перспективном углеводородном активе-объекте в южной части Тюменской области в 2024 году.

Table 1: Key technical and economic parameters associated with the study and preparation for development of oil deposits at a prospective hydrocarbon asset in the southern part of the Tyumen region in 2024.

Добыча углеводородов в тыс. тонн	Инвестиции в млн. рублей	Издержки по операциям в млн. рублей	ЧДД в млн. долларов	ВНД в %	Окупаемость ИИП в годах
Пессимистический (R90) сценарий № 1
107.9	496.8	146.1	-7.7	0	—
Среднестатистический (Rmean) сценарий № 2
255.7	568.2	209.7	-3.5	9.9	—
(R 10) сценарий № 3
416.6	850.3	364.9	0.3	14.9	16.9

Примечания: NPV — чистый дисконтированный доход, IRR — внутренняя норма доходности.

 

На завершающем этапе — шестом, процесс принятия стратегических инвестиционных решений в нефтяной сфере сводится к созданию специализированных матриц оценки ИИП. Особенностью этого этапа становится мультианалитический подход: изучению подвергаются разнообразные варианты-сценарии реализации ИИП через призму портфеля управленческих решений.

Результаты исследования

Подытоживая, необходимо подчеркнуть, что исследовательский анализ различных риск-методик, а также внедрение авторских методических разработок привели к значительной модернизации процесса экономической оценки ИИП в нефтедобывающем секторе. Этапность данного процесса включает:

1. Выявление комплексного рискового профиля ИИП с учетом ключевых факторов, влияющих на его успешность, результативность и эффективность.
2. Разработка прогнозов денежных потоков под воздействием идентифицированных рисковых элементов.
3. Оценка экономической целесообразности инвестиций в условиях неопределенностей и рисков.
4. Принятие стратегических решений по ИИП на основе глубокой аналитики.

Смоделированная система учитывает, как внутренние, так и внешние факторы риска для компаний нефтедобывающей отрасли при долгосрочном планировании инвестиций. Она интегрирует современные количественные методы анализа и моделирования с целью точной оценки потенциальных финансовых издержек и потерь инвесторов в различных неблагоприятных риск-обстоятельствах на протяжении всех фаз жизненного цикла ИИП по добычи углеводородов.

В результате, данная усовершенствованная модель обеспечивает повышение качества прогнозирования влияния рисков на инновационные и инвестиционные проекты через призму их эффективности и способствует более обоснованному принятию управленческих решений в процессе их внедрения.

 

 Конкурирующие интересы: Конкурирующих интересов нет.

作者简介

Vladislav Mitulinsky

Nizhny Novgorod State Technical University n.a. R. E. Alekseev

编辑信件的主要联系方式.
Email: vlad120971@yandex.ru

graduate student of the Department of Innovation Management

俄罗斯联邦, 24, Minin Street, Nizhny Novgorod, 603950

Alexey Saksin

Nizhny Novgorod State Technical University n.a. R. E. Alekseev

Email: a.g.saksin@mail.ru
ORCID iD: 0000-0003-1538-314X

Doctor of Economics, professor of the Department of Innovation Management

俄罗斯联邦, 24, Minin Street, Nizhny Novgorod, 603950

Andrey Vesnin

Nizhny Novgorod State Technical University n.a. R. E. Alekseev

Email: vesnin.a@mail.ru

graduate student of the Department of Innovation Management

俄罗斯联邦, 24, Minin Street, Nizhny Novgorod, 603950

参考

补充文件