Modeling the Interaction of Fiscal and Monetary Policy in the Current Environment

Cover Page

Cite item

Full Text

Abstract

In the paper theoretical analysis of the interplay between fiscal and monetary policies are presented. The paper explores concepts such as the Fiscal Theory of the Price Level, fiscal dominance, financial repression, and Ricardian equivalence. The evolution of approaches to modeling the interaction of fiscal and monetary policies is reviewed, highlighting models based on active and passive policy regimes, game-theoretic frameworks, differential equation systems, and Markov-switching models. The analysis examines the foundational rules governing the conduct of monetary and fiscal policy, and the transmission mechanism of fiscal impulses through the fiscal multiplier to inflation, as well as via key interest rate decisions. A semi-structural quarterly forecasting model is adopted to simulate the transmission of fiscal stimulus, with the responses of key indicators to changes in selected model parameters being modeled. Empirical evidence suggests that Russia is currently experiencing a combination of active fiscal and active monetary policies. This configuration is associated with elevated inflation, potentially exhibiting instability. The Bank of Russia is implementing a policy consistent with a Taylor rule. Inflation growth has stabilized above the target level, necessitating the continuation of active monetary policy until a sustained downward trend in inflation is established and the inflation target is achieved.

About the authors

V. A. Tarasov

Main Branch of the Bank of Russia for the Central Federal District

Email: vadim19011975@mail.ru
ORCID iD: 0009-0006-0124-8042
SPIN-code: 5539-3463
PhD in Economics, Head of the Modeling Sector 2 Balchug ulitsa, Moscow, 115035

References

  1. Elkina M. A., Pekarsky S. E. Macroeconomic Effects of Financial Repression in the DSGE Model with Financial Frictions. Ekonomicheskii Zhurnal VShE, 2020, no. 4, pp. 475-502. (In Russ.).
  2. Karaev A. K. A Nonlinear Dynamic Model of the Russian Fiscal and Monetary Policy Interaction. Journal Economy. Taxes. Law, 2017, no. 3, pp. 43-51. (In Russ.).
  3. Myasnikov A., Tarasov V., Averyanova A., Tkachenko M. Regional finance and fiscal regulation: assessment of the fiscal multiplier. No. 138 (December 2024). 30 p. (Economic Research Series). Available at: https://cbr.ru/ec_research/ser/wp_138/ (accessed 20.03.2025). (In Russ.).
  4. Pekarsky S. E., Atamanchuk M. A., Merzlyakov S. A. Strategic interaction of fiscal and monetary policy in an export-oriented economy. Russian Journal of Money & Finance, 2010, no. 2, pp. 52-63. (In Russ.).
  5. Pekarsky S. E. Coordination of macroeconomic policy: the case of unstable dynamics of inflation and public debt. HSE Economic Journal, 2001, vol. 5, no. 4, pp. 492-518. (In Russ.).
  6. Pekarsky S. E. Interaction between government and central bank: is it possible to avoid "unpleasant monetary arithmetic"? Economic Bulletin, 2004, vol. 4, no. 4, pp. 653-664. (In Russ.).
  7. Perevyshyn Yu. N., Belova E. A. Features of the Interaction of Monetary and Fiscal Policy under Inflation Targeting. SSRN Electronic Journal, 21.03.2017. Available at: https://ssrn.com/abstract=2938402 (accessed: 20.03.2025). (In Russ.).
  8. Polbin A. V. [Building a Dynamic Stochastic General Equilibrium Model for an Economy Highly Dependent on Oil Exports]. HSE Economic Journal, 2013, no. 2, pp. 347-387. (In Russ.).
  9. Bianchi F., Faccini R., Melosi L. A Fiscal Theory of Persistent Inflation. The Quarterly Journal of Economics, 2023, vol. 138, is. 4, pp. 2127-2179.
  10. Cochrane J. A Frictionless View of US Inflation. NBER Macroeconomics Annual, 1999, vol. 13, pp. 323-421.
  11. Cochrane J. Expectations and the Neutrality of Interest Rates, Review of Economic Dynamics, 2024, vol. 53 (July), pp. 194-223.
  12. Davig T., Leeper E. Monetary-fiscal Policy Interactions and Fiscal Stimulus. European Economic Review, 2011 (February), vol. 55 (2), pp. 211-227. doi: 10.1016/j.euroecorev.2010.04.004.
  13. Dixit A., Lambertini L. Interactions of Commitment and Discretion in Monetary and Fiscal Policies. The American Economic Review, 2003, vol. 93, no. 5, pp. 1522-1542.
  14. Favero C., Monacelli T. Fiscal Policy Rules and Regime (in) Stability: Evidence from the U.S. SSRN Electronic Journal, January 2005, Paper no. 282, doi: 10.2139/ssrn.665506.
  15. Leeper E., Leith C. Understanding Inflation as a Joint Monetary-Fiscal Phenomenon. In NBER Working Paper No. w21867, 12.01.2016.
  16. Leeper E., Walker T. Perceptions and Misperceptions of Fiscal Inflation. NBER Working Paper No. w17903, 2012.
  17. Leeper E. M. Equilibria Under 'Active' and 'Passive' Monetary Policies. Journal of Monetary Economics, 1991, vol. 27 (1), pp. 129-147.
  18. Nordhaus W. D., Schultze C. L., Fischer S. Policy Games: Coordination and Independence in Monetary and Fiscal Policies. Brookings Papers on Economic Activity, 1994, vol., no. 2, pp. 139-216.
  19. Sargent T., Wallace N. Some Unpleasant Monetarist Arithmetic. Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, 1981, vol. 5, pp. 1-17.
  20. Sims C. A Simple Model for Study of the Determination of the Price Level and the Interaction of Monetary and Fiscal Policy. Economic Theory, vol. 4, no. 3, pp. 381-399.
  21. Woodford M. Monetary Policy and Price Level Determinacy in a Cash-in-advance Economy. Economic Theory, 1994, vol. 4, pp. 345-380.
  22. Woodford M. Price-level Determinacy Without Control of a Monetary Aggregate. NBER Working Paper No. w5204, 12.05.2006.
  23. Woodford M. Fiscal Requirements for Price Stability. Journal of Money, Credit and Banking, 2000, vol. 33 (3), pp. 669-728.

Supplementary files

Supplementary Files
Action
1. JATS XML


Согласие на обработку персональных данных с помощью сервиса «Яндекс.Метрика»

1. Я (далее – «Пользователь» или «Субъект персональных данных»), осуществляя использование сайта https://journals.rcsi.science/ (далее – «Сайт»), подтверждая свою полную дееспособность даю согласие на обработку персональных данных с использованием средств автоматизации Оператору - федеральному государственному бюджетному учреждению «Российский центр научной информации» (РЦНИ), далее – «Оператор», расположенному по адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А, со следующими условиями.

2. Категории обрабатываемых данных: файлы «cookies» (куки-файлы). Файлы «cookie» – это небольшой текстовый файл, который веб-сервер может хранить в браузере Пользователя. Данные файлы веб-сервер загружает на устройство Пользователя при посещении им Сайта. При каждом следующем посещении Пользователем Сайта «cookie» файлы отправляются на Сайт Оператора. Данные файлы позволяют Сайту распознавать устройство Пользователя. Содержимое такого файла может как относиться, так и не относиться к персональным данным, в зависимости от того, содержит ли такой файл персональные данные или содержит обезличенные технические данные.

3. Цель обработки персональных данных: анализ пользовательской активности с помощью сервиса «Яндекс.Метрика».

4. Категории субъектов персональных данных: все Пользователи Сайта, которые дали согласие на обработку файлов «cookie».

5. Способы обработки: сбор, запись, систематизация, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передача (доступ, предоставление), блокирование, удаление, уничтожение персональных данных.

6. Срок обработки и хранения: до получения от Субъекта персональных данных требования о прекращении обработки/отзыва согласия.

7. Способ отзыва: заявление об отзыве в письменном виде путём его направления на адрес электронной почты Оператора: info@rcsi.science или путем письменного обращения по юридическому адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А

8. Субъект персональных данных вправе запретить своему оборудованию прием этих данных или ограничить прием этих данных. При отказе от получения таких данных или при ограничении приема данных некоторые функции Сайта могут работать некорректно. Субъект персональных данных обязуется сам настроить свое оборудование таким способом, чтобы оно обеспечивало адекватный его желаниям режим работы и уровень защиты данных файлов «cookie», Оператор не предоставляет технологических и правовых консультаций на темы подобного характера.

9. Порядок уничтожения персональных данных при достижении цели их обработки или при наступлении иных законных оснований определяется Оператором в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. Я согласен/согласна квалифицировать в качестве своей простой электронной подписи под настоящим Согласием и под Политикой обработки персональных данных выполнение мною следующего действия на сайте: https://journals.rcsi.science/ нажатие мною на интерфейсе с текстом: «Сайт использует сервис «Яндекс.Метрика» (который использует файлы «cookie») на элемент с текстом «Принять и продолжить».