Том 18, № 3 (2024)

В литературе, посвященной бухгалтерскому учету и корпоративному управлению, уже долгое время уделяется серьезное внимание влиянию отделения собственности от контроля на раскрытие компанией информации, которое является ключевой характеристикой и основной проблемой управления для публичных компаний. Чтобы более глубоко осветить данную тему, в настоящей статье мы используем уникальный набор панельных данных по котирующимся на бирже компаниям в России, где компании с акциями разных типов появились под воздействием внешних факторов в ходе приватизации. Основным источником данных являются рейтинги прозрачности и раскрытия информации, составленные Standard & Poor’s, дополненные информацией на уровне компании из базы данных «СКРИН». При помощи стандартных методов анализа панельных данных и ряда проверок на устойчивость мы пришли к выводу, что в результате отделения собственности от контроля посредством использования акций разных типов компания раскрывает меньшие объемы информации. Раскрытие информации связано обратной зависимостью с разрывом между правами контроля и собственности крупнейшего акционера (в частности, его объемы растуи вместе с правами собственности, но снижаются вместе с правами контроля). Также существуют свидетельства того, что воздействие разрыва на раскрытие информации зависит от типа держателя контрольного пакета акций. Отрицательное воздействие наиболее ярко выражено, когда держатель контрольного пакета акций является частным лицом из России. При этом оно практически отсутствует в случае иностранных акционеров из неофшорной юрисдикции. В этом отношении государственные и связанные с государством компании, как и иностранные предприятия из офшорной юрисдикции, занимают промежуточную позицию. Данные выводы могут заинтересовать не только ученых, но и регулирующие органы, лиц, профессионально занимающихся инвестициями, и прочих участников фондового рынка.

В статье раскрывается влияние корпоративной ESG-деятельности на стоимость облигационных займов в связи с ростом интереса к теме устойчивого развития в России. С помощью моделей панельных данных выявлено значимое влияние показателей устойчивого развития компаний на примере ESG-рэнкинга рейтингового агентства RAEX на кредитные спреды доходностей 2646 выпусков корпоративных облигаций для 328 производственных компаний и 76 финансовых организаций за период со второго полугодия 2019 г. по конец 2023 г. Используются уникальные данные о динамике комплексных ESG-рэнкингов по каждой из компонент (E – экологической, S – социальной и G – управленческой) на основе широкого круга компаний. В качестве объясняющих переменных
используются характеристики как выпуска корпоративных облигаций и эмитента, так и макроэкономические индикаторы. Показано, что само наличие ESG-рэнкинга, а также более высокое место в рэнкинге снижают стоимость облигационных займов компании для обоих секторов экономики. При этом для производственных компаний влияние отдельных сопоставляющих ESG-рэнкингов однородно. Для финансовых организаций выявлено разнонаправленное влияние отдельных компонент: высокие показатели экологической и социальной деятельности компании повышают требуемую доходность по корпоративным облигациям, а высокая управленческая компонента снижает ее. Таким образом, в финансовом и реальном секторах экономики инвесторы ценят информационную прозрачность управленческих факторов устойчивого развития. Экология и социальная ответственность связаны по большей части с дополнительными издержками, которые ценны для производственных компаний с реальным высоким уровнем выбросов, но считаются излишними для финансового сектора. Облигации компаний, занимающихся устойчивым развитием, можно считать перспективным инструментом для российской экономики, способствующим более быстрому внедрению ESG-повестки.
Полученные результаты позволяют учитывать факторы устойчивого развития при принятии инвестиционных решений на рынке корпоративных облигаций инвесторам и более реалистично оценивать риск-премию за размещение облигаций эмитентам.

В работе была исследована тема недооценки акций на российском рынке капитала при первичном размещении в современных реалиях. В ходе эконометрического исследования первичных публичных размещений на российском рынке за 2006 - 2024 г. было доказано, что такие факторы, как дивидендная политика, технологическая специфика компании и отклонение фактической цены размещения акций от ожидаемой увеличивают недооценку при IPO. В том числе, была выявлена положительная зависимость между привлекаемым капиталом компании и уменьшением эффекта Underpricing IPO - крупные компании имеют более стабильные финансовые показатели, что приближает их оценку к реальной стоимости на рынке.

Индия является интереснейшим примером развивающейся экономики, адаптирующей концепцию инновационного развития под особенности своей экономики и культуры. Исследователи проявляют все больший интерес к инновациям в Индии, при этом постоянно растет количество публикаций, посвященных данной теме, а также количество их цитирования. В данной работе представлен метаобзор литературы по финансированию и управлению обычными и зелеными инновациями в Индии. Новизна анализа состоит в нескольких аспектах. Во-первых, мы уделяем особое внимание сочетанию особенностей, общих для всех стран, а также характерных только для Индии, рассматривая виды инноваций и практики финансирования и управления инновациями в данной стране. Во-вторых, наша работа не просто обобщает ряд библиометрических обзоров и значительное количество методологических и эмпирических исследований инноваций в Индии, но также осуществляет обзор уникального ряда работ, взятых из Исследования менеджмента в странах мира (World Management Survey), которые сравнивают и сопоставляют управленческие практики в Индии с практиками во множестве развитых и развивающихся экономик. Наш анализ показывает, что Индия реализует некоторые общепринятые подходы к финансированию и управлению инновациями, а также что можно провести параллели между инновационными ИТ-компаниями в Индии и Японии. Однако Индия применяет много практик, которые в развитых странах принято считать неэффективными: расходы на НИОКР и зеленые инвестиции преимущественно обеспечивает государство, а не частный сектор; семейная собственность является движущей силой (а не препятствием) инноваций; особенное внимание уделяется потребителям с низким доходом; основной инновационной технологией является оптимизация затрат, а не конкуренция в области качества. В заключении мы объясняем особый инновационный путь Индии различными возможностями стимулирования зеленого развития в стране.