Иностранные инвесторы и структура капитала в периоды кризиса на примере Южной Кореи

Обложка

Цитировать

Полный текст

Аннотация

В данной статье представлены результаты исследования роли иностранных инвесторов в формировании структуры капитала компаний на примере рынка Южной Кореи. Анализ проведен посредством регрессионного анализа панельных данных. На данных 809 компаний Южной Кореи за 1997-2020 годы мы показываем, что долговая нагрузка компаний, в структуре собственности которых присутствуют иностранные инвесторы, ниже. Иностранные инвесторы, мониторящие деятельность компании, в данном случае могут выступать в качестве субститута долговой нагрузки как дисциплинирующего менеджмент механизма. Иностранные инвесторы оказывают и непрямое влияние на структуру капитала через скорость приспособления к целевому уровню долговой нагрузки. Результаты нашего исследования показывают, что скорость приспособления к целевому уровню долговой нагрузки растет при увеличении доли иностранных инвесторов. Результаты наиболее выражены для компаний с высоким уровнем долговой нагрузки. В то время как в периоды финансовых кризисов мы не наблюдаем эффекта присутствия иностранных инвесторов на изменения в целевом уровне долговой нагрузки, мы обнаружили значимый рост скорости приспособления к целевому уровню в компаниях с иностранными инвесторами. В период текущего кризиса, связанного с распространением коронавируса, уровень долговой нагрузки компаний с иностранными инвесторами снижается еще сильнее, в то время как скорость приспособления снижается. Данные эффекты мы связываем с нефинансовой природой кризиса, в связи с чем роль иностранных инвесторов в мониторинге менеджмента не столь значима. Полученные результаты могут быть использованы государственными органами при формировании политики стимулирования иностранных инвестиций.

Об авторах

Ш. Исламова

Автор, ответственный за переписку.
Email: i_shahlo1210@mail.ru

М. Кокорева

Email: mskokoreva@gmail.com

Список литературы

  1. Caporale G.M., Karanasos M., Yfanti S., Kartsaklas A. Investors' trading behaviour and stock market volatility during crisis periods: A dual long‐memory model for the Korean Stock Exchange. International Journal of Finance & Economics. 2021;26(3):4441-4461. https://doi.org/10.1002/ijfe.2024 DOI: https://doi.org/10.1002/ijfe.2024
  2. Bae S.C., Min J.H., Jung S. Trading behavior, performance, and stock preference of foreigners, local institutions, and individual investors: Evidence from the Korean Stock Market. Asia-Pacific Journal of Financial Studies. 2011;40(2):199-239. https://doi.org/10.1111/j.2041-6156.2011.01037.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.2041-6156.2011.01037.x
  3. Forbes K.J. How do large depreciations affect firm performance? IMF Staff Papers. 2002;49:214-238. https://doi.org/10.2307/3872477 DOI: https://doi.org/10.2307/3872477
  4. Kim H., Heshmati A., Aoun D. Dynamics of capital structure: The case of Korean listed manufacturing companies. Asian Economics Journal. 2006;20(3):275-302. https://doi.org/10.1111/j.1467-8381.2006.00236.x
  5. Tsoy L., Heshmati A. Impact of financial crises on the dynamics of capital structure: Evidence from Korean listed companies. The Singapore Economic Review. 2019:1950049. https://doi.org/10.1142/S0217590819500498 DOI: https://doi.org/10.1142/S0217590819500498
  6. Yang H., Ryu D., Ryu D. Investor sentiment, asset returns and firm characteristics: Evidence from the Korean Stock Market. Investment Analysts Journal. 2017;46(2):132-147. https://doi.org/10.1080/10293523.2016.1277850 DOI: https://doi.org/10.1080/10293523.2016.1277850
  7. Chang S.J. Ownership structure, expropriation, and performance of group-affiliated companies in Korea. The Academy of Management Journal. 2003;46(2):238-253. https://doi.org/10.2307/30040617 DOI: https://doi.org/10.2307/30040617
  8. Lee J.-W., Lee Y.S., Lee B.-S. The determination of corporate debt in Korea. Asian Economic Journal. 2000;14(4):333-356. https://doi.org/10.1111/1467-8381.t01-1-00113 DOI: https://doi.org/10.1111/1467-8381.t01-1-00113
  9. Claessens S., Djankov S., Lang L. East Asian corporates: Growth, financing and risks over the last decade. Washington, DC: The World Bank; 1998. 23 p. URL: https://faculty.fuqua.duke.edu/~charvey/Teaching/BA491_2000/Claessens_East_asia_corporates.pdf
  10. Cho H. Korea’s experience with global financial crisis. Ottawa: The North-South Institute; 2012. 22 p. URL: http://www.nsi-ins.ca/wp-content/uploads/2012/09/2012-How-to-prevent-the-next-crisis-Korea.pdf
  11. Ramelli S., Wagner A.F. Feverish stock price reactions to COVID-19. The Review of Corporate Finance Studies. 2020;9(3):622-655. https://doi.org/10.1093/rcfs/cfaa012 DOI: https://doi.org/10.1093/rcfs/cfaa012
  12. Carletti E., Oliviero T., Pagano M., Pelizzon L., Subrahmanyam M.G. The COVID-19 shock and equity shortfall: Firm-level evidence from Italy. The Review of Corporate Finance Studies. 2020;9(3):534-568. https://doi.org/10.1093/rcfs/cfaa014 DOI: https://doi.org/10.1093/rcfs/cfaa014
  13. Schivardi F., Sette E., Tabellini G. Identifying the real effects of zombie lending. The Review of Corporate Finance Studies. 2020;9(3):569-592. https://doi.org/10.1093/rcfs/cfaa010 DOI: https://doi.org/10.1093/rcfs/cfaa010
  14. Kim S.-J., Stone M.R. Corporate leverage, bankruptcy, and output adjustment in post-crisis east Asia. IMF Working Paper. 1999;(143). URL: https://www.elibrary.imf.org/view/journals/001/1999/143/article-A001-en.xml DOI: https://doi.org/10.5089/9781451856323.001
  15. Demirguc-Kunt A., Klapper L., Singer D., Van Oudheusden P. The global findex database 2014: Measuring financial inclusion around the world. World Bank Policy Research Working Paper. 2015;(7255). URL: https://openknowledge.worldbank.org/bitstream/handle/10986/21865/WPS7255.pdf?sequence=2&isAllowed=y
  16. Zeitun R., Temimi A., Mimouni K. Do financial crises alter the dynamics of corporate capital structure? Evidence from GCC countries. The Quarterly Review of Economics and Finance. 2017;63:21-33. https://doi.org/10.1016/j.qref.2016.05.004 DOI: https://doi.org/10.1016/j.qref.2016.05.004
  17. Moradi A., Paulet E. The firm-specific determinants of capital structure – An empirical analysis of firms before and during the Euro Crisis. Research in International Business and Finance. 2019;47:150-161. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2018.07.007 DOI: https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2018.07.007
  18. Min B.S., Bowman R.G. Corporate governance, regulation and foreign equity ownership: Lessons from Korea. Economic Modelling. 2015;47:145-155. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2015.02.030 DOI: https://doi.org/10.1016/j.econmod.2015.02.030
  19. Shleifer A., Vishny R.W. Large shareholders and corporate control. Journal of Political Economy. 1986;94(3.Pt.1):461-488. URL: http://piketty.pse.ens.fr/files/ShleiferVishy1986.pdf DOI: https://doi.org/10.1086/261385
  20. Desender K., Van Opstal F., Van den Bussche E. Feeling the conflict: The crucial role of conflict experience in adaptation. Psychological Science. 2014;25(3):675-683. https://doi.org/10.1177/0956797613511468 DOI: https://doi.org/10.1177/0956797613511468
  21. Ferreira M.A., Matos P. The colors of investors’ money: The role of institutional investors around the world. Journal of Financial Economics. 2008;88(3):499-533. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.07.003 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.07.003
  22. Aggarwal R., Kearney C., Lucey B. Gravity and culture in foreign portfolio investment. Journal of Banking & Finance. 2012;36(2):525-538. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2011.08.007 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2011.08.007
  23. Eppinger P., Smolka M. Firm exports, foreign ownership, and the global financial crisis. CESifo Working Paper. 2020;(8808). URL: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/232405/1/cesifo1_wp8808.pdf
  24. Frank M.Z., Goyal V.K. Capital structure decisions: Which factors are reliably important? Financial Management. 2009;38(1):1-37. https://doi.org/10.1111/j.1755-053X.2009.01026.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1755-053X.2009.01026.x
  25. Do T.K., Lai T.N., Tran T.T.C. Foreign ownership and capital structure dynamics. Finance Research Letters. 2020;36:101337. https://doi.org/10.1016/j.frl.2019.101337 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2019.101337
  26. Kim H.J., Sohn P., Seo J.-Y. The capital structure adjustment through debt financing based on various macroeconomic conditions in Korean market. Investigación económica. 2015;74(294):155-172. https://doi.org/10.1016/j.inveco.2015.11.005 DOI: https://doi.org/10.1016/j.inveco.2015.11.005
  27. Kim H., Heshmati A., Aoun D. Dynamics of capital structure: The case of Korean listed manufacturing companies. Asian Economics Journal. 2006;20(3):275-302. https://doi.org/10.1111/j.1467-8381.2006.00236.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1467-8381.2006.00236.x
  28. Strebulaev I.A., Yang B. The mystery of zero-leverage firms. Journal of Financial Economics. 2012;109(1):1-23. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.02.001 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.02.001
  29. Faulkender M., Flannery M.J., Hankins K.W., Smith J.M. Cash flows and leverage adjustments. Journal of Financial Economics. 2012;103(3):632-646. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.10.013 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.10.013
  30. Fama E.F., French K.R. Testing trade-off and pecking order predictions about dividends and debt. The Review of Financial Studies. 2002;15(1):1-33. https://doi.org/10.1093/rfs/15.1.1 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/15.1.1
  31. Fortanier F. Foreign direct investment and host country economic growth: Does the investor's country of origin play a role? Transnational Corporations. 2007;16(2):41-76. URL: https://www.researchgate.net/publication/228621428_Foreign_direct_investment_and_host_country_economic_growth_Does_the_investor's_country_of_origin_play_a_role

Дополнительные файлы

Доп. файлы
Действие
1. JATS XML
Скачать

© Исламова Ш., Кокорева М., 2022

Creative Commons License
Эта статья доступна по лицензии Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

Согласие на обработку персональных данных с помощью сервиса «Яндекс.Метрика»

1. Я (далее – «Пользователь» или «Субъект персональных данных»), осуществляя использование сайта https://journals.rcsi.science/ (далее – «Сайт»), подтверждая свою полную дееспособность даю согласие на обработку персональных данных с использованием средств автоматизации Оператору - федеральному государственному бюджетному учреждению «Российский центр научной информации» (РЦНИ), далее – «Оператор», расположенному по адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А, со следующими условиями.

2. Категории обрабатываемых данных: файлы «cookies» (куки-файлы). Файлы «cookie» – это небольшой текстовый файл, который веб-сервер может хранить в браузере Пользователя. Данные файлы веб-сервер загружает на устройство Пользователя при посещении им Сайта. При каждом следующем посещении Пользователем Сайта «cookie» файлы отправляются на Сайт Оператора. Данные файлы позволяют Сайту распознавать устройство Пользователя. Содержимое такого файла может как относиться, так и не относиться к персональным данным, в зависимости от того, содержит ли такой файл персональные данные или содержит обезличенные технические данные.

3. Цель обработки персональных данных: анализ пользовательской активности с помощью сервиса «Яндекс.Метрика».

4. Категории субъектов персональных данных: все Пользователи Сайта, которые дали согласие на обработку файлов «cookie».

5. Способы обработки: сбор, запись, систематизация, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передача (доступ, предоставление), блокирование, удаление, уничтожение персональных данных.

6. Срок обработки и хранения: до получения от Субъекта персональных данных требования о прекращении обработки/отзыва согласия.

7. Способ отзыва: заявление об отзыве в письменном виде путём его направления на адрес электронной почты Оператора: info@rcsi.science или путем письменного обращения по юридическому адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А

8. Субъект персональных данных вправе запретить своему оборудованию прием этих данных или ограничить прием этих данных. При отказе от получения таких данных или при ограничении приема данных некоторые функции Сайта могут работать некорректно. Субъект персональных данных обязуется сам настроить свое оборудование таким способом, чтобы оно обеспечивало адекватный его желаниям режим работы и уровень защиты данных файлов «cookie», Оператор не предоставляет технологических и правовых консультаций на темы подобного характера.

9. Порядок уничтожения персональных данных при достижении цели их обработки или при наступлении иных законных оснований определяется Оператором в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. Я согласен/согласна квалифицировать в качестве своей простой электронной подписи под настоящим Согласием и под Политикой обработки персональных данных выполнение мною следующего действия на сайте: https://journals.rcsi.science/ нажатие мною на интерфейсе с текстом: «Сайт использует сервис «Яндекс.Метрика» (который использует файлы «cookie») на элемент с текстом «Принять и продолжить».